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《學者觀點》川普向中國索賠幕後 一段被遺忘的歷史

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【沈中華■實踐大學財務金融系講座教授/】

 在中美貿易大戰如火如荼進行的現在,市場一直有謠言,中國作為

美國債券的最大持有者,會藉拋售美國債券以反制美國提高關稅。沒

想到,中國還沒出手,美國總統川普8月31日突然使出奇招,指出在

1911年5月(宣統3年)清朝政府曾經為鎮壓革命黨,興建湖廣鐵路迅

速用兵,曾發行600萬英鎊債券,以5%利息分80次償還,向與英、法

、德、美4國借款,由郵船部大臣盛宣懷簽署,湖廣鐵路指的是湖北

、湖南兩省境內的「粵漢鐵路」和湖北省境內的「川漢鐵路」,因這

兩線鐵路都在湖廣總督的轄區範圍內,故稱「湖廣鐵路」。但之後,

清帝國結束,這筆債並未還完,所以美國這次要求中國償還這筆債務

 這件事情傳出來之後 首先引起國際法學學者的熱烈討論。認為違

反了公認的惡意債券不予承認,或國際法主權豁免原則,且美國法院

已於1987年3月9日已判決中國不用賠償,故此案已告終,川普重提舊

事,是否閒閒沒事作?

 然而,與此案例的金融方面討論文章不多,應該可以借此機會討論

金融學理論上一個爭論的角色:金融是否面紗?也就是金融會否影響

實體經濟?1995的諾貝爾經濟學獎得主盧卡斯(Robert Emerson Lu

cas, Jr.)認為,學術界過度強調金融的作用,金融其實是面紗。但

,另一位諾貝爾經濟學獎得主杜賓,則認為金融是經濟的引擎之一,

所以金融不是面紗。今天來看,許多人已接受杜賓的看法,特別是大

家觀察到2008年次貸危機已導致全球經濟衰退,證實金融不是面紗,

然而,大家不知到的是金融危機甚至可以摧毀一個帝國。

 1908年,美國福特公司推出了著名的T型車,將汽車從奢侈品變身

為大眾消費品。汽車輪胎所需的橡膠,一時成為必需品,在那個年代

,橡膠的原產地為馬來西亞,所以許多公司成立時,都宣稱它在馬來

西亞開採橡膠,而當時遠東最大的金融中心是上海,所以這些公司同

時在上海掛牌上市。由於橡膠市場的蓬勃,全球資本蜂擁而入到上海

,使橡膠股價急速上揚,連帶帶動所有股價上揚, 歷史上稱之為橡

膠泡沫,也是清朝三大金融危機(前二次為1883年上海錢莊危機與1

897年貼票倒賬風潮)的最後一次金融危機。

 檢視英國僑民在上海發行的《北華捷報,North China Herald》股

票與上市公司的舊資料,說明了當年的泡沫。北華捷報於1850年創刊

,1951年終刊,每週六發行,共歷時101年,是中國近代出版時間最

長、發行量最大,也最具影響力的英文報紙,被稱為「中國近代的泰

晤士報」。依據它的資料,1909到1910年在上海上市的公司最多,從

82家到120家,在1911年掉為107家。股價方面,當時最有名的蘭格志

股票面值僅100兩,卻迅速被拉抬跨過1,000兩大關!除一般投資人的

狂熱,錢莊、票號等融資機構積極推波助瀾,紛紛降低貸款門檻,不

僅給投機者提供信用貸款,還接受股票質押貸款,間接地參與炒股。

「買橡膠股票了嗎?」是當時中國投機者的口頭禪。

 然而,股市變化無常。1910年初,美國限制橡膠消費政策。1910年

6月倫敦橡膠股市暴跌,上海停止橡膠股票交易。當時上海最大的錢

莊源豐潤、義善源倒閉,導致中國錢莊連鎖反應倒閉,上海91家錢莊

倒了48家,是為「橡膠金融危機」。

 早在1903年,四川總督錫良奏請「鐵路民辦」川漢鐵路,向當地士

紳與大眾募款,其他省份也紛紛回應要建該省的鐵路,鐵路民有蔚為

風潮。但在1911年5月9日,清朝決定「鐵路國有」,與英、美、德、

法四國借款600萬英鎊,收購鐵路,這就是上述川普所提的借款。

 收歸國有,應要把差價還給老百姓,但四川鐵路公司募集的1400萬

兩的股款,有300萬兩被該公司經理施典章拿去炒作上海橡膠股票,

橡膠泡沫使他血本無歸,滿清政府當然不認這300萬兩的損失,施典

章推託是政府不願支付,四川的士紳誤以為政府汙了錢,全力投入「

保路運動」,1911年9月7日,發生保路風潮成都血案,激起騷亂,清

政府派出欽差大臣端方率領湖北新軍入川,協助四川清軍鎮壓,接者

是大眾所熟知的武昌起義與中華民國的誕生。

 金融危機真的可以摧毀一個帝國。