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經濟成長趨緩 股債平衡投資

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【■記者葉文義/台北報導】

 近期美國公債出現殖利率倒掛,市場對經濟衰退的疑慮增高。施羅

德投信多元資產投資團隊投資長莊志祥對此發表最新觀點,他認為,

現階段美國經濟體質依舊強勁,就業狀況良好、企業獲利正向,基本

面還是穩健。接下來股市還有支撐,只是波動不會停止。現階段資產

配置建議維持股債平衡,惟需相對保守。股票建議配置防禦性高的股

票;債券則減碼美國公債、加碼高收益債、投資等級債。黃金價格雖

高,仍是最佳避險工具之一,另外自黃金衍生出的黃金類股如黃金開

採商等股票,也建議持有。

 莊志祥指出,從歷史經驗觀察,1950年至今發生過9次殖利率倒掛

現象,其中有8次之後的11至18個月伴隨經濟衰退出現,該團隊不排

除這樣的假設,但是到年底前市場不會快速進入衰退,除非是中美貿

易升溫、民粹抬頭造成阿根廷違約率升高等事件惡化。因為殖利率倒

掛雖代表經濟可能走弱,但並非唯一判別景氣的指標,接下來股市還

是有一些支撐,建議維持股債平衡,投資上找尋相對優質的公司,保

守為上。

 配置優質股提升防禦性

 這幾個月觀察下來,市場修正不像2016或2017年,在一天非常劇烈

的跌幅之後,再跟隨好幾天的狂漲盤勢。反而是延續性地,在2至3周

甚至更長時間的緩步跌幅後、接著緩漲,因此波動操作相對有一些空

間。

 莊志祥指出,在股票方面,追求防禦性高的優質(Quality)股票

,即所謂低波動度類股、必須性消費類股。黃金則相對看好,雖然價

格已高,但它還是除了美元之外的最佳避險工具。從黃金衍生出的黃

金類股(如黃金開採商)雖然已有滿大漲幅,但目前價格合理,和黃

金有一定連動度之下,兼具成長與避險功能。

 保德信投信表示,美中貿易戰反反覆覆增添股市動盪,醫療產業與

風險性資產相關性低,受到貿易戰干擾程度較小,故能有效抵禦市場

亂流。

 投資等級債還有空間

 債券部分,莊志祥建議減碼美國公債,增加高收益債與投資等級債

。在信用方面,利率愈來愈低、美國也開始降息,這兩者還是相對有

吸引力。尤其是投資等級債,即使已經漲多、利差也收斂到一定程度

,但如果聯準會9月降息一碼,或12月又再次降息,會更加造成公債

殖利率往下探底,投資等級債的殖利率跟著往下走,預期有資本利得

空間。

 保德信投信固定收益組基金經理人毛宗毅指出,市場已經意識到全

球經濟成長放緩,加上市場變數高,市場開始作風險控管,資金開始

尋求投資等級以上收益型商品,全球央行聯手寬鬆政策刺激經濟,市

場資金寬鬆,這將有利於投資等級債券表現。全球貿易戰、英國脫歐

等地緣政治風險,仍然會影響投資市場信心。毛宗毅建議,資產配置

中可納入攻守兼備的美國投資型債券基金,除可追求穩健收益外,可

強化資產穩定度,並為資產配置中最佳防禦標的。