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《陸港觀盤》貿易爭端風險升級 A股權重調升時程不變

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【元大MSCI A股ETF研究團隊/】

 MSCI於日前公布最新一季的指數調整方案,根據MSCI的說明,本次

A股的成份股新增8檔,無刪除,MSCI中國A股國際通指數(下稱MSCI

國際通指數)成份股總數增加至268檔。新增市值前3大為中國中鐵、

萬華化學及藥明康德。同時隨著A股「納入因子」提高至15%,中國

A股在MSCI中國和MSCI新興市場指數中的權重分別提高至7.79%和2.

46%。

 據萬得資訊統計,自今年5月A股調升權重以來,北上資金對唯一能

夠完整反映A股入摩全部過程的MSCI國際通指數相關成分股累計增持

接近人民幣(下同)4千億元。而國際資金增配A股的資金行情也反應

在指數績效上,今年以來截至8月12日,MSCI國際通指數上漲約17.7

8%,同期間MSCI中國指數僅上漲2.70%,是否投資A股的報酬差距竟

然超過了15%。

 而且繼MSCI之後,富時羅素以及S & P等國際重量級指數編製機構

也將在今年陸續納入A股,估計全年可達4千億~6千億元以上,屆時

海外資金持有A股市值將達到人民幣1.8兆元,超過中國境內公募基金

持股總市值。

 回顧今年2月底MSCI公布的A股擴容方案中,將A股「納入因子」逐

步從5%提升至20%,5月先將A股「納入因子」從5%增加至10%,同

時納入創業板大型股。

 8月再將A股「納入因子」增加至15%;預料到今年11月MSCI會把A

股「納入因子」增加至20%,同時中型股也會以以20%的「納入因子

」加進MSCI全球可投資市場系列指數中。

 據MSCI近期研究指出,儘管中國目前經濟總量已占全球的16%,中

國的資本市場卻僅占全球市值加權指數的4%,仍處於低配狀態。進

一步來看,全球股票型共同基金對A股更是低配。在2018年完成首次

納入後,MSCI ACWI全球指數中每6檔股票中就有1隻股票來自中國。

相比之下,全球股票型共同基金所持有的股票中,每30檔股票才約只

有1檔股票來自中國。

 因此,MSCI也正在考慮未來進一步提升A股「納入因子」的條件。

重點問題包括:一、可直接對沖風險的衍生商品;二、A股的交割結

算週期較短(T+1),可能帶來的作業風險;三、滬深港通與交易所

交易假期不同,可能帶來的投資風險;四、建立可行有效的綜合交易

機制,從而降低營運風險。

 然而,本月2日在美國宣布自9月1日起,對3千億美元商品加碼10%

關稅後,人民幣也在5日「破7」,美國財政部在6日隨即宣布將中國

列為「匯率操縱國」,一時間美中貿易戰雲密布。在貿易爭端可能繼

續升級的風險下,短期在陸股操作上可先保守看待,或是運用反向型

ETF來規避指數下跌的風險。

 同時,元大MSCI A股ETF研究團隊認為,美中最近一次協商看似「

無結論」,不過後續中國如仍願意赴美國繼續協商,則可視為美中雙

方仍有意解決目前的困境,也讓接下來的中美貿易協商不至於太過悲

觀。縱使美中雙方看似氣氛不佳,但這也是雙方為達成談判協議的必

要過程。

 從這次雙方出價的幅度與速度,都是出乎市場預料的發展而言,人

民幣是中國的王牌,關稅始終是美國的必殺技,最終雙方都必需認真

看待承受破局可能的後果。

 往長遠來看,買賣成交前,往往也是議價最激烈的時刻,為了避免

兩敗俱傷的巨大苦果,美中雙方反而比之前更有機會達成協議。