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《陸港觀盤》以逸待勞 選股為重

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【野村中國機會基金經理人朱繼元/】

 隨著貿易戰事件的淡化,市場氣氛逐步好轉,在川普與習近平的會

談,加上Fed暗示未來有降息的空間,將對經濟下化的風險進行預防

動作。在產業面,Intel與Micron也表示找到對中國企業供貨的方式

,減緩了之前市場對全球科技供應鏈出貨下滑的疑慮,市場相對5月

的悲觀情緒得到修復,中國上證指數也重新回到3,000點附近震盪。

 6月底的G20帶來正面的會談結果,美國對中國不再增加新的關稅,

美國公司對華為的供貨問題也暫時得到緩解。然而談判並不是一朝一

夕的過程,一次會面也不能代表中、美貿易議題完全得到解決,未來

川普仍有繼續出招的可能性。在市場情緒隨著兩國交鋒和推文的來回

震盪中,我們應該從背後的利益導向進行分析。

 回顧去年的貿易戰,中國在內部深化改革的進行過程中,傾向早早

結束爭端的被動態度,讓川普有機會反覆出擊,整個下半年中國處於

受壓的局面。然而今年兩方的態度出現明顯不同,川普不只對中國發

動貿易戰,更對印度、越南,進一步升高對伊朗的緊張關係,其實背

後的原因,多與明年的總統大選有關。

 目前川普在美國的民調節節下滑,尤其在重要的搖擺州和過去支持

他的鐵鏽區,聲望都大不如前,川普在這一輪的國際角力中更顯得主

動且躁進。相對來看,中國從一開始官方媒體的表態,多次表示已經

準備好進行長期的對立局勢,從華為方面的多次訪談中,雖然意外於

美國全面大規模的打壓,但也準備在這兩年進行內部調整,降低對外

部供應鏈的依賴性,並強化自身體質,其實和中國的改革方向一樣,

趁著美國屢屢施壓的時機,強迫內部進行改革,對外更進一步的對國

際市場開放。

 中國在對外開放的方向上,近期最值得注意的就是金融開放,今年

科創板的推行,將帶動優質的科技企業得到上市融資的機會,對資金

引導更有提升效率的作用。MSCI的被動資金加入,中國社保養老金的

增量資金,背後代表的不只是市場估計多少資金進入股市,更重要的

是市場參與者的結構轉變。

 過去散戶為主的中國股市,一直被詬病波動過於劇烈,其中題材股

當道,多次讓投資人受傷。然而近年在機構法人的參與度增加的趨勢

下,體質良好的公司都可以發展出穩健的股價走勢,長期持有更可以

得到豐厚的報酬率,以上證的貴州茅台為例,指數在貿易戰、經濟成

長起伏,投資人的各種疑慮中上下震盪,但是茅台的股價仍可以在近

期創下歷史新高,其實類似的優質公司很多,未來在法人化的市場結

構中,預期將會有更多值得持有的好股票被市場發掘。

 雖然短期看來貿易戰的議題出現降溫,但在川普的選舉大局還沒結

束之前,加上國際民粹主義當道,地緣政治關係緊張,市場對央行降

息的猜測不斷,市場仍會處在震盪的格局中。投資人與其去時時關注

川普的最新推文,各式的媒體預測,其實容易迷失在短期的波動之中

,對投資獲利並不見得有幫助,建議以逸待勞,專注於個別公司的發

展,選擇長期具競爭力的股票,也是我們的投資原則和持續努力的方

向。