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《專家傳真》亞洲信貸市場 下半年審慎樂觀

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【Bryan Collins■富達國際亞洲固定收益主管/】 亞洲信貸市場在2019年初表現出色,到目前為止為投資人帶來可觀回報。展望2019年下半年,富達對亞洲信貸市場保持審慎樂觀。整體而言,我們預期亞洲各行業的基本面因素前景穩定,受惠於中國大陸的寬鬆貨幣政策,以及其他亞洲國家降息,個別行業出現好轉跡象,亦有望帶動整體經濟上揚。

今年年初以來,隨著中美貿易談判形勢改善、美國聯準會貨幣政策轉向鴿派,加上亞洲債券估值在2018年拋售潮後具有吸引力,連串利多因素帶動市場上升,市場風險胃納提高,吸引資金穩健流入,持續帶動亞洲高收益債券表現。以下是對2019下半年各行業的展望: 資源與能源:在過去數個月,亞洲金屬和礦業相關商品價格自去年中的高點回落。由於亞洲區內出現經濟回穩的初步跡象,促使商品價格近來再度走強,但仍遠低於去年高位。預料商品價格維持相對穩定水平。未來數月,應留意中國大陸的煤炭產量、進口政策以及對印尼煤炭業信貸造成的影響。

公用事業:預期公用事業普遍會持續提供穩定及可預測的現金流。儘管短期而言,中國大陸民營公用事業企業的債務和稅息折舊及攤銷前利潤 (EBITDA) 的增長步伐預計維持平穩,使其槓桿處於高水平,但整體行業的槓桿水平普遍保持穩定水平。

電訊、媒體與科技:中美貿易戰持續,增加行業的不明朗因素。擁有充裕現金流的網路科技公司、現金流穩定的電訊和發射塔公司所受到的影響較低;而其它相關硬體企業例如個人電腦、智慧型手機和半導體企業,受到的中短期的影響較明顯。此外,由於這行業須不斷投入資本開支,長遠投資報酬也可能受到影響。

零售/消費:在中國大陸經濟初現回穩跡象及資產價格回升的支持下,消費信心有望回穩,並有機會在未來有所提升。儘管如此,具破壞性創新的網上金融點對點借貸(P2P)平台、網上消費信貸業務競爭及行業整合等結構趨勢依然存在。

金融:亞洲已開發市場金融業的資本結構和槓桿比率持續改善,但若在本土及全球利率將會下調的情況下,金融業利潤將會受壓。然而,資產品質方面可望保持穩定。亞洲新興市場金融業方面,預期槓桿比率及大部份地區的存款保持穩健。

中國房地產:在2018年可以看到優質的房地產開發商減少土地收購,財務報表也有所改善;今年開發商可望把握融資渠道擴增之勢,在控制槓桿比率的同時,積極發掘土地投資機會。另一方面,小型開發商不論是為擴充資本或再融資,料將繼續面對爭取資金的壓力。至於政策前景,預期北京政府將推出更多局部地區措施,以穩定實體市場,個別一、二線城市已顯現強勁復甦跡象。整體而言,我們仍對中國房地產市場維持樂觀看法,會繼續觀察持續復甦城市的政策,及市場信心改善的趨勢會否擴展至三、四線城市。

中國工業:大部份工業企業均需一定時間才能展現北京當局刺激經濟措施的成效,因此其現金流和利潤率可能繼續受到壓力。企業如須以現金償債,其總槓桿比率和淨槓桿比率或會出現分歧。雖然融資環境展現回穩跡象,但民營企業,特別是工業企業仍普遍面對挑戰。

展望2019年下半年,我們對亞洲信貸市場保持審慎樂觀。如果大陸的貨幣政策持續偏向寬鬆,且貿易談判持續緩和,將有利市場氣氛回暖。另外,美國聯準會的立場軟化,無疑有利於長存續期資產,而中國大陸境內信貸狀況持續改善更是關鍵所在。至於大陸以外市場,印度央行降息預期;亞洲地區通膨偏低,加上聯準會的溫和政策傾向,令區內央行有更多空間實行貨幣寬鬆政策。我們將繼續關注中國大陸及亞洲其它地區的貨幣和財政政策,以及貿易談判的發展。