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《產經解析》陸債券納彭博指數 具里程碑意義

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【匯豐中國多元資產入息平衡基金經理人 游陳達/】

 隨著近期彭博巴克萊指數確定納入中國債券,這是繼人民幣納入國

際貨幣基金(IMF)特別提款權貨幣籃子後,中國融入全球金融體系

的重要里程碑,也象徵著中國經濟發展將迎來新的局面,預料將吸引

外國投資者增加購入中國債券,並為全球投資者多元化資產配置提供

機遇。

 2018年,外國投資者持有的中國在岸債券增加了650億美元,總額

達到2,480億美元,預計未來幾個月外國投資者的參與將持續增加。

隨著時間的推移,若其他國際指數陸續跟進的話,我們預料外國資金

流入將大幅增加達到1,500億美元至3千億美元的水準。

 儘管市場有看法認為,在中國投資可能是一種高風險的選擇,但是

這種看法與中國境內的債券正向發展背道而馳,因為中國債券擁有十

足的潛力能夠提高收益率、提供多樣化的選擇,並可作為降低全球債

券投資組合波動性的工具,投資中國的資產也將有助於抓住市場的機

會,尤其當中國正處於獨特的經濟發展階段。

 我們認為,中國債券市場在未來或將成為全球的第三大市場,隨著

近幾年一系列的改革改變了此局面,為外國投資者開闢更多樣、更容

易的途徑參與中國市場。僅僅過去一年,海外投資者購入超過810億

美元的中國債券,使得中國成為全球新興債券市場中最大的外國資金

接受國。

 就表現面分析,中國債券仍然具有一定程度的吸引力,原因在於中

國債券的收益率比其他主要市場高得多。根據匯豐環球投資管理團隊

統計,截至今年3月底,中國10年期的政府債券收益率比美國高出約

70個基點,比英國高出約210個基點,比法國高出約270個基點。若與

信用評級類似的市場相比,中國市場的股價比愛爾蘭高出240個基點

,比日本高出311個基點。

 同樣地,宏觀基本面將繼續支持人民幣債券的發展。中國政府政策

最近出現轉移,首度為國營企業設定了明確的獲利導向目標,導致國

營企業獲利的快速提升。另一個關鍵趨勢是經濟朝向「新經濟」的發

展,尤其是透過國外直接投資的方式進行,可以觀察到越來越高比例

的經濟活動來自於服務業、零售業、科學研究或房地產等產業。

 這些因素使得中國政府能夠保持相對寬鬆的貨幣政策傾向,並提供

充足的市場流動性。除此之外,中國也祭出其他刺激措施以降低融資

成本,並聚焦於協助信貸移轉到私部門的政策。2019年政府的工作報

告明確敦促數量與定價工具的運用,以鼓勵銀行擴大信貸放款力度,

與降低實質經濟的借貸成本。

 有鑒於此,我們預期中國人民銀行將支持金融市場維持充沛的流動

性,同時可能推出更多主動性的財政政策以鼓勵放款給中小企業,以

及更多的地方政府發債量。再者,由於境內的流動性提升,新債發行

市場亦有所活絡,再融資管道相較於2018年來得更為容易,反映出中

國政府努力要把信用釋出到實質經濟。

 再加上中國境內融資條件趨於寬鬆,對於境外美元中國債市而言是

一大利多,其理由有二;首先,境內融資成本的降低,給予發行機構

更多誘因供境內市場發債,因而減緩境外市場的供給壓力。其次,境

內殖利率較低增加了境外債券的吸引力,整體帶動境內投資人對境外

債券的需求。

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