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《社論》陸股今年漲幅全球第一的背後

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【時報】

 去年一度面臨崩盤危機,績效墊底的大陸股市,在大陸政府連番救

市措施,並且與美國展開驚心動魄的貿易談判後,今年異軍突起,在

3月底結束的第一季度,上海證券綜合指數累計漲幅23.93%,深圳成

分股指數第一季的漲幅更高達36.84%。

 深圳與上海今年第一季的表現,分居全球主要股市績效排名冠軍與

亞軍(排除委內瑞拉、柬埔寨等特殊的中小型市場),上海股市報酬

率幾乎是台灣股市與紐約道瓊指數的兩倍,深圳則是台灣與美國股市

漲幅的三倍。上海在今年第一季更創下2014年第四季以來最大的單季

漲幅,深圳則寫下2009年至今,十年以來最大單季漲幅。

 去年底勇於危機入市買入大陸股票或是基金的投資人,今年第一季

享受豐收的利潤,根據基金評比公司理柏(Lipper)的統計,以新台

幣計價,第一季境內外股票基金績效,以類別來統計,報酬率冠軍是

中國中小型股票基金(2檔),平均報酬率32.05%,亞軍是中國股票

基金,共39檔,平均報酬率22.36%,排名第三的是包含陸港台股票

的大中華區股票基金,總共46檔,平均報酬率也有19.07%。同期MS

CI全球指數漲幅約12%,與台北、紐約股市相當,卻遠遠落後滬深二

市。

 過去三個月外資與大陸居民在香港等地的海外資金,積極承受風險

、大量流入,今年元月從港股流向A股的金額達606億人民幣,創下滬

港通以來「北上資金」流入的新高紀錄,2月的滬港通、深港通的北

上資金淨買入規模繼續創新高,3月份因為投資人獲利了結略有下降

,但是4月開始新的北上資金又繼續湧入,顯示投資人高度期待兩市

在第二季的表現。

 大陸股市的表現,無疑是全球景氣榮枯的關鍵指標。過去一個月,

從歐洲央行領頭,美國聯準會、日本中央銀行、以及包括台灣在內的

各國央行,幾乎同步擁抱寬鬆的政策,主要論述就是全球經濟存在下

行的風險,但是歐洲央行總裁德拉吉、日本央行總裁黑田東彥都說,

在各自央行管轄的區內,經濟並沒有衰退的威脅,主要風險來自中國

衰退以及英國脫歐。

 日本央行總裁黑田東彥強調,「海外經濟減速正在對出口和生產造

成影響」,由於中國經濟放緩,日本銀行計算元月份的出口,竟然比

前一個月大跌5.2%,但是黑田並沒有一味的悲觀,他在3月份利率決

策會議後的記者會中說,「2019年下半年,中國和歐洲的經濟將好轉

。」主要依據是中國政府積極的貨幣寬鬆政策,以及中美貿易談判露

出和解的曙光。

 從去年第四季與今年第一季的經驗來看,位居全球第二大經濟體的

大陸,扮演了左右全球經濟榮枯的最關鍵角色。當大陸市場出現流動

性威脅,民營企業融資遭遇困難,連帶造成二三線的股票上市公司集

體重挫,高度仰賴大陸市場的歐洲、日本、台灣等全都一起被拖下水

,而在大陸政府強力的救市措施逐漸出現成效之後,歐洲、日本與台

灣也才能跟著水漲船高,重回復甦的道路。

 大陸經濟重新獲得動能,主要受惠於從去年10月開始,一連串的經

濟刺激方案,包括確認中小企業在經濟發展的重要地位,要求銀行充

分供應民營企業所需營運資金,李克強總理在今年宣布大幅度減稅、

降費政策,以及最關鍵的人民銀行在1月4日宣布的調降存款準備率措

施。

 今年第一季,在中央政府特殊安排下,地方政府提前發行了人民幣

1兆3千多億元的地方政府債券,提早拆解地方債續作的引信,配合央

行在農曆年前調降存款準備率釋出的巨額資金,有效緩解了銀行體系

資金需求的焦慮。由於4月17日將有高達人民幣3,665億元的人民銀行

中期便利貸(MLF)到期,整體第二季估計基礎貨幣的需求仍有5,00

0億元左右的缺口,最近大陸各大投資銀行與經濟研究機構,高度猜

測人民銀行可能最快在4月,最慢在6月,將會再推出調降存款準備率

的寬鬆政策,徹底滿足市場資金的需求。

 更關鍵的在已經進入最後一哩路的中美貿易談判,上周在美國舉行

的第九輪談判,川普與中方主談代表劉鶴都表達了樂觀的訊息,從官

方發布的文件也看到,雙方已經討論了「技術轉讓、知識產權保護、

非關稅措施、服務業、農業、貿易平衡、實施機制」等協議文本,取

得新的進展。與之前幾輪的談判相較,這次涉及了七大議題,增加實

施機制,顯示談判已經到了收尾的階段,雖然不能排除川普與習近平

在最後一刻翻桌走人的戲劇性風險,但是以中美雙方從去年11月底在

阿根廷啟動談判,至今耗用超過120天,而且是川普與習近平親自主

導的最高峰談判,雙方都朝向和解以維持目前的榮景,應該值得期待

 上海與深圳股市在第一季創下全球績效冠軍,大陸經濟的回穩,成

為美日歐洲經濟避免衰退的關鍵因素,中國經濟已經成為全球景氣榮

枯最重要的變數,大陸政府的救市措施顯現效應,如果美中貿易談判

也能走完最後一哩和解的路,那麼2019年重大風險的引信將能順利拆

除,這也是各國政府與投資人共同的期盼。