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名家觀點 彭博將大陸在岸債券納入指數

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【作者是瑞銀資產管理亞太債券主管貝斯高/】

 彭博將大陸在岸債券納入指數對全球資本市場而言是重大變革,並

且將加速擴大大陸在岸債券市場規模,進而超越日本成為全球第二大

債券市場。單從資金量以及全球資本市場的轉變來看,這會是全球資

本市場一段時間以來最大的變化。我們認為所有的投資者都應該關注

 首先是資金流入量,估計在納入階段,流入資金在2500億至5000億

美元之間,而且這還只是被動資金。如果我們加上主動型投資者、各

國央行以及主權財富基金,這一數字將會更大,可能會達到數兆美元

。其次,指數納入事關全球資本市場的再平衡。事實上,與大陸在全

球經濟中的比重相比,全球對大陸的投資比重偏低,納入指數將使資

產配置者開始關注大陸,這將導致全球資本配置再平衡的過程中將大

陸納入考慮。

 相較於全球整體債券市場,大陸在岸債券平均存續期較短,而且通

常具有可觀的殖利率。截至2019年1月31日,大陸政府及政策性銀行

債券的平均存續期為5.5年,平均殖利率為3.2%,而當前彭博巴克萊

全球綜合指數的平均存續期為7年,平均殖利率為1.9%。

 由於納入指數的在岸債券的獨特特性,令在岸債券成為非常有吸引

力的機會組合。這有助於進一步分散風險和回報來源,而且還具有收

益上升潛力,同時與其他固定收益市場的相關性較低。

 單是在指數納入考慮階段,大陸便不得不做出改變。其中最值得注

意的是大陸銀行間債券市場和債券通的開放,提供了直接進入在岸債

券市場的管道。其他改變包括全面落實債券通交易中的即時券款兌付

、為在大陸市場交易的海外投資者減稅,以及推出大宗交易流程,這

些改變都有助於提高交易效率。

 其影響主要體現在資金流入方面。我們預計,海外投資者將繼續增

加對在岸市場的配置,延續過去3年的走勢,截至2018年底,海外投

資者在岸持有額增加了3倍至1.7兆元人民幣。

 2018年市場價格攀升,收益率下滑。但預計隨著全球資金流入增加

、貨幣政策寬鬆以及2019年下半年經濟回穩,2019年收益率將會轉好

。因此,我們認為,現在是投資大陸固定收益資產的絕佳時機。

 我們預計,隨著對人民幣資產的需求增加,人民幣將會走強。事實

上,這種趨勢已經出現,2018年首季通過股票互聯互通機制的北上資

金大幅增加。我們預計2019年將會保持強勁水準。