logo

《陳忠瑞專欄》殖利率倒掛引燃牛熊再戰

瀏覽數

99+

【瑞展產經董事長陳忠瑞/】

 元月以來短時間內,美股漲勢迭創紀錄,三大指數距離歷史新高只

在咫尺之遙,帶動全球股市大反攻,完全無視經濟指標走弱示警,就

在全球主要央行貨幣「鴿聲」響徹雲宵之際,美國國債殖利率曲線突

然出現倒掛現象,撥了高漲的美股一桶冷水,更引發美國景氣多空論

戰,以及美股牛熊爭辯。

 美國聯準會在3月會議決策報告中,明示今年不升息,9月停止縮表

,如此超級鴿派的政策大轉彎,一反之前今年升息三次的預估,尤其

是經濟表現最強的美國,貨幣政策突然轉向,背後隱含意義耐人尋味

。在此之前,歐洲央行(ECB)剛宣布今年內不再升息,中國貨幣政

策也採取寬鬆態度,日本當然也是持續長久的低利率政策,全球四大

經濟體,全數鴿聲響起,全球央行好像在提防即將到來的景氣風暴。

 歐洲央行轉鴿,明顯是因為經濟走下坡,ECB調降今年歐元區經濟

成長率至1.1%,下修幅度高達0.6%,而歐洲最大經濟體德國經濟專

家委員會,更將德國一口氣從1.5%,大幅調降至0.8%,幾乎腰斬,

德國智庫IFO更下調至0.6%,大幅低於去年1.5%,可能創下2013年

來最低經濟表現。無獨有偶,日本內閣府在3月經濟報告中,也下修

今年的經濟評估,為日本政府三年來首度下修經濟評估;中國也剛在

兩會中,下修今年經濟成長率為6至6.5%,創下改革開放以來最低增

速。

 美國的超強經濟,近期也是逆風頻傳,聯準會剛下修今年經濟成長

率0.2%至2.1%,明、後年也各降0.1%至1.9%及1.8%,未來三年

皆遠不及去年的2.9%,尤其是剛公布的3月製造業PMI指數,美國降

至52.5,創下21個月來最低,歐元區更慘,3月降至47.6,創下六年

來最低,製造業景氣已經連續兩個月步入萎縮。如此不佳的總體指標

,使德國10年期公債殖利率,兩年來再度出現負利率,而美國10年期

公債殖利率,也降至2.5%以下創下一年多來最低點,也帶動全球公

債殖利率率狂跌。

 美國經濟指標下行,三個月期公債殖利率升破十年期殖利率,出現

利率倒掛現象,雖然前美國聯準會主席葉倫認為,利率倒掛不必然出

現經濟衰退,唯在過去50年期間,只出現六次此種現象,最近三次是

在1989年、2000年及2006年,而歷史上利率倒掛之後,平均311個月

經濟出現衰退,所以今年元月美股出現歷史性大漲,市場沉醉在「元

月效應」樂觀氣氛之際,3月卻出現經濟衰退先兆的利率倒掛現象,

經濟前景的多空疑慮,也引發了美股長線牛熊爭辯論戰,也可能使各

國央行鴿中更鴿,以提防景氣真的反轉。

 此外,國際情勢變數不但撲數迷離,更是歹戲拖棚,繼川金會不歡

而散之後,英國脫歐也是一拖再拖,硬脫歐風險已然升高。中美貿易

談判,從原先最樂觀的3月底達成協議,已經延至4月底,更有預測將

遲至6月份才會有結果,而川普總統再度釋出強硬態度,強調即使中

美簽署貿易協議,美國仍然將維持一段很長的時間懲罰性關稅,以確

保中國會履行承諾,這也表示,中美貿易壁壘短期之內根本不會消除

,之前引發廠商保守訂單是否因此改變,仍然在未竟之天。

 台灣景氣燈號,去年12月亮出本波景氣第一個藍燈之後,所幸今年

元月份綜合判斷分數上升4分, 燈號轉呈黃藍燈,其中貨幣指標、機

械及設備進口、批發零售餐飲業營業額等三項指標好轉,領先指標連

續七個月下滑,跌幅微幅縮小。而經濟部公布的2月外銷訂單,大幅

下滑10.9%,遠遠高出預期,連續第四個月下滑,這也是自2016年5

月以來最大跌幅,顯示台灣景氣仍舊在探索底部階段,第一季的GDP

表現,恐難如主計處預估,未來下修的可能性相當高。

 儘管美、歐、日、中各大經濟體表現不佳,今年景氣走疲態勢明顯

,但是不似2009及2000年呈現重度衰退現象,全球主要央行即時轉向

鴿派,以防止經濟進一步惡化,所以今年全球股市,就在經濟下行與

貨幣寬鬆之間拔河,可望形成個股表現的大區間整理形態。

 (作者最新力著「股海藏寶圖」,詳述巴菲特三大投資哲學,四大

世紀產業,是繼「股海戰國策」與「股海煉金術」後又一暢銷書)